18luck新利网址-融通基金权益投资总监邹曦:A股或将长期维持慢牛格局

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编者按:即将过去的2019年,有人认为“是过去十年中最差的一年,也是未来十年里最好的一年。”这一年里,全球经济增长乏力、结构性去杠杆的压力仍在,A股大盘在3000点徘徊……但是,我们也看到资本市场力度超强的大改革,注册制试行、科创板开板、重组上市“松绑”、证券法修订通过、“富摩”扩容、沪伦通开通、外资限制放开提前……

我们相信,2019年绝非“最差”的起点及“最好”的终点。2020年还有无数种可能,且是最具有想象力的、伟大的可能。

时代财经邀请中国最具影响力、最活跃的金融机构的高管、投资家、经济学家,为2020年那些无数伟大的可能,分享他们的智慧。

以下是融通基金权益投资总监邹曦对2020年A股市场的预测。

融通基金权益投资总监邹曦。图片来源:融通基金

2019年年初,当行业处于低谷、市场陷入悲观的时候,融通基金权益投资总监邹曦却率先作出大胆预测,并进行了果断操作。站在新一年的门槛,他又会有哪些新的市场预测?为此时代财经在这个新年伊始对邹曦进行了专访。

引领或顺应产业趋势的企业股票具有绝对投资价值

回顾2019年,1月初的时候,上证指数尚在2400多点徘徊,市场情绪悲观。但融通基金权益投资总监邹曦就在媒体发布署名文章《致终将到来的牛市》,旗帜鲜明地率先提出,“A股市场已经走过了最困难的时期,终将在犹豫和反复中逐步进入牛市。”

这样的提前预判自然让邹曦抓住了2019年的市场行情,他管理的融通行业景气基金也取得亮眼的业绩。

据银河证券统计,2019年以来截至12月20日,邹曦管理的融通行业景气净值上涨75.97%(同期业绩比较基准上涨23.25%),在175只普通偏股型基金中排名第3位。

回顾2018年,融通行业景气在149只普通偏股型基金(A类)中排名第13,最近三年业绩回报为63.93%(同期业绩比较基准上涨16.67%),在131只基金中位居第5名。

对于自己的成绩,邹曦认为主要得益于形成了完备的投资方法论,找到了一条自洽的投资之路。邹曦已经在融通基金工作18年,也是全市场少有的任职时间超过10年的基金经理。为了寻找这条自洽之路,邹曦摸索了十余年。

在经历过多轮市场牛熊更迭之后,邹曦发现,在投资中,引领或顺应产业趋势的企业,不管宏观经济和股市环境如何变化,其内含价值都在持续提升,其股票具有绝对投资价值。

哪些产业是趋势向上的呢?邹曦总结,能够提高生活水平、提升生产效率、改进社会的公平与正义的产业,就是趋势向上的产业。

在这个底层逻辑之上,邹曦搭建了一个产业趋势投资体系。在这套体系之上,把投资这条路走通,邹曦表示要将投资理念、方法论、工具箱、能力圈、组合管理、交易体系、投资心态七个方面做到相当水准,完备而能自洽。“投资体系要适合自己的性格特征、知识结构、成长经历和工作习惯,投资体系要素之间要具有自洽性。”

A股或将长期维持慢牛格局

对于2020年的市场,邹曦也向时代财经作出了判断。他认为,A股市场或将长期维持慢牛格局,科技、消费、金融负责“慢”,周期投资、周期消费负责“牛”,市场可能会在周期品的带领下实现长期慢牛的阶段性加速。

邹曦认为,A股市场出现慢牛行情源于中国经济体制的变化、股票市场制度的变化、资金结构的变化。

首先,经济增长动力已经切换为更为平缓而且受到抑制的消费升级和技术进步,强力的逆周期刺激政策在未来很难出现,导致经济很难进入强劲增长状态,因此市场走势将更为平缓。

其次,投融资体制效率提升,市场在资源配置中发挥更大的作用,为牛市的启动奠定了坚实的基础。

再次,随着强监管和科创板试点注册制的推行,散户盲目炒作的情况有所改变;另外,海外资金、机构资金也加大了对A股的配置,在二级市场,机构资金的话语权在加大。

“市场可能会在周期品的带领下实现长期慢牛的阶段性加速。”邹曦表示,市场这两年经历了宏观脱敏的过程,在去杠杆和中美贸易问题的背景下,市场回避宏观相关的资产,故2019年科技股和消费股上涨较好。

邹曦补充说道,“但从2019年第四季度到今年上半年甚至全年,市场风格可能会从宏观脱敏转向顺周期,这种转变在2019年第四季度已经看到端倪,主要源于市场最关注的宏观数据‘367’,即CPI超过3%之后,通胀压力加剧;GDP跌至6%之后,对经济增长的担忧提升;中美经贸问题缓解,人民币汇率回到7以下。”

大众对这种宏观格局的解读,决定了市场方向。

邹曦认为,对于滞胀压力不用过于担忧。

关于“胀”,邹曦表示,猪肉推动的食品价格上涨,将抑制货币政策放松的进度,但是在目前体制格局下,货币政策本来就没有大幅宽松的条件,而且“猪通胀”不可能导致货币政策收紧。

关于“滞”,邹曦说:“没有必要过于担忧,虽然中美经贸问题导致制造业持续下滑,但是由于周期滞后因素,房地产投资保持韧性。其中‘建安投资’预计能够持续到2020年下半年,因此短期内中国经济不存在崩盘的风险,这也是中国经济韧性的体现。正是基于此,中美经贸问题将朝着有利的方向发展,虽然形式或有所反复,但从分阶段达成协议的基调来看,已经发生了有利于中国的变化。”

市场风格转为顺周期导向

邹曦判断,对A股市场来说,短期内不会有系统性的行情,“逢缺必补”的状态仍将持续一段时间,但是下跌空间极为有限,大概率呈现出慢牛逐步加速的状态。

“与此同时,市场结构或将发生重大转变。‘367’的数据组合,将推动市场风格从过去两年的‘宏观脱敏’导向,转为顺周期导向。”邹曦再一次强调了这个转变。

其解释:“首先,通胀将制约无风险利率的继续下行,甚至会推动其上行,盈利预期稳定增长的消费板块估值提升受到压制。”

“其次”,邹曦说道,“中美局势的缓和,技术股的产业趋势逻辑需要重构,自主可控的需求长期依然存在,但短期不那么迫切,有可能在2020年逐步证伪,同时2019年以游资为代表的增量资金推动技术股强劲反弹,2020年其边际效应将有所衰减。”

“第三”,邹曦表示,房地产建安投资持续叠加基建重启对冲,使得2020年的投资需求具有较强的稳定性;房地产竣工周期已经启动,部分“To大B”的消费建材公司三季报的表现作为先导指标已经证明了这一点,这将有效促进消费需求,尤其是房地产相关的周期消费需求在2020年增速或有所加快,预计会对冲下滑力量保持稳定。

因而邹曦展望,2020年经济企稳概率较大,反映在A股市场,预期受到极度压制的低估值顺周期资产会表现更好,主要体现在竞争格局良好的周期投资和周期消费板块。

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